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　　远大期货：全球央行观察|央妈天量“放水”接近尾声：“全球经济金丝雀”吹响加息号角，欧洲央行仍在“拖后腿”

　　记者 吴斌 

　　虽然变异病毒还在扰乱全球各地的经济复苏，但疫情时期的超宽松政策已经接近结束。

　　美联储“收水”日益临近之际，除了新兴市场国家今年早早开始加息，有着“全球经济金丝雀”之称的韩国也已经开始行动。韩国央行货币政策委员会26日宣布，将基准利率上调25个基点至0.75%。

　　值得注意的是，这是韩国央行自2018年11月以来首次加息，不仅使其成为了自新冠疫情暴发以来首个加息的亚洲主要经济体，同时也是首个加息的主要发达国家经济体。

　　但全球央行中也有“异类”，在多国央行紧锣密鼓规划撤出疫情宽松政策之际，长期被低通胀困扰的欧洲央行和日本央行则在“拖后腿”。尽管美联储和其他几家G10央行目前似乎有望在今年开始收紧政策，但欧洲央行和日本央行收紧政策似乎仍遥遥无期。

　　“金丝雀”吹响加息号角

　　在超宽松政策的持续刺激下，韩国经济已经出现了“放水后遗症”：家庭债务飙升、房价飙升、资产泡沫等一系列问题都令人担忧。

　　正是在此背景下，韩国央行26日上调利率，成为第一个加息的主要亚洲经济体，而且未来还可能有更多加息，央行暗示金融风险对经济构成的威胁比最新一波疫情更大。

　　韩国央行行长李柱烈表示，加息25个基点至0.75%后，利率仍处于支持经济的宽松水平。他还说，当前德尔塔变异毒株导致的疫情对经济增长的负面影响较小，因为消费者已经调整行为以适应疫情新常态。

　　韩国央行的行动表明，韩国货币政策的重点已经从支持经济转向抑制债务驱动的资产泡沫。“我们已决定将着重关注减少金融失衡，并且随着我们上调利率，我们着眼于推动政策正常化进程以与经济复苏相匹配，”李柱烈表示。

　　近期韩国央行决策者越来越多地对金融失衡破坏经济稳定的前景感到担忧。家庭债务增速创下纪录新高，令本已过热的房地产市场和其他资产进一步升温。

　　疫情以来，韩国央行的低利率进一步刺激了家庭部门举债。根据韩国央行8月24日公布的数据，韩国家庭信贷总额在第二季度创下新高，同比增长169万亿韩元，达到1806万亿韩元，较上年同期增长10.3%，为自2003年以来的最大增幅。

　　除了高企的债务，韩国还面临通胀压力。韩国统计厅最新数据显示，7月居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.6%，连续4个月高于2%，蔬菜、水果、肉类、方便面等必需品物价飞速上涨。

　　KB Securities固定收益策略师Kim Sanghoon表示，韩国央行不断强调对于家庭债务和金融失衡的关注，该行已经不能再拖太久了，在最近这波疫情中经济没有大幅下滑，反倒是家庭债务成为了不能再忽视的问题。

　　花旗银行分析师Kim Jin-wook表示，“韩国央行目前对金融失衡的担忧可能超过德尔塔变异毒株对经济增长的下行风险。此外，我们预计，第二次加息的时间将从2022年1月提前至2021年11月，基准利率上调将再次上调25个基点至1%。”

　　需要注意的是，尽管德尔塔新冠确诊病例不断增加，但韩国经济基本保持了增长。8月份以来韩国出口增长，商业信心增强，而且消费者仍普遍持乐观预期。

　　韩国央行将今年经济增长预期维持在4%，预计随着疫苗接种率上升以及额外预算的支撑，消费将改善，出口和投资保持强劲，并维持2022年经济增长预期3%不变。与此同时，韩国央行还将今年居民消费价格指数（CPI）增长预期从1.8%上调至2.1%，将明年CPI增长预期从1.4%上调至1.5%。

　　对于未来政策，李柱烈表示，美联储的行动是未来政策考量中“尤其”重要的因素。未来几个月的政策调整将是循序渐进的，下次行动的时间点会考虑到疫情发展态势、金融失衡以及美联储等其他央行的政策行动等因素。

　　欧洲央行“拖后腿”

　　和美联储、英国央行等偏“鹰派”央妈不同的是，欧洲央行收紧政策的速度已经在拖后腿。欧洲央行已表示，打算在可预见的未来保持宽松的金融条件。与此相反，美联储官员已表明，有望在今年晚些时候开始扭转宽松政策。

　　这种政策分化意味着投资者持有美国国债等美元资产可能比持有欧元区资产获得更高回报。德国等一些欧洲国家的国债收益率已经处于负值区域。

　　欧洲央行 8月26日公布的货币政策会议纪要显示，决策者在会议上通过了新指引，承诺利率在更长时间内不会上升，并且把首次加息和更加显著的通胀上升相联系。

　　但欧洲通胀已经有近十年没有达到欧洲央行的目标了，决策者预计物价增长未来几年会保持低迷，这意味着最近几年欧洲央行都不会加息。

　　欧洲央行官员最近也频频“放鸽”。随着经济快速反弹，一些政策制定者提出了就欧洲央行可能如何结束1.85万亿欧元紧急抗疫购债计划（PEPP）进行讨论的理据。不过欧洲央行首席经济学家连恩淡化了这些呼吁，他表示，刺激计划至少将持续到3月底，现在开始讨论还为时过早。

　　此外，欧洲央行行长拉加德也警告称，新冠病毒德尔塔变体在英国和欧洲大陆快速传播，这是维持超宽松货币政策的关键原因之一。虽然通胀有所上升，但大多数增长仅仅为临时性因素，受能源价格、基数效应驱动，中期通胀前景仍然低迷。未来几个月通胀将进一步上升，但明年将下降。

　　经纪公司Monex Europe高级外汇市场分析师Simon Harvey表示，“人们的想法是，随着发达市场的复苏慢慢进入较成熟阶段，各国央行将开始收紧政策，但欧洲央行将是最后一批。”

　　全球央妈天量“放水”接近尾声

　　随着全球疫情总体好转，全球央行货币政策转向已经成为市场焦点话题，美联储收紧政策的压力已经让一众国家抢先行动。

　　今年以来，在经济复苏、消费需求反弹、通胀升高的背景下，不少新兴市场央行为了提防发达经济体货币政策收紧的外溢效应，抢先掀起了新一轮的“加息潮”。巴西、俄罗斯和墨西哥等新兴市场经济体已经上调利率。

　　8月4日，巴西央行宣布加息100个基点，将该国基准利率从4.25%上调至5.25%，符合市场预期，这是今年以来巴西央行连续第四次加息。

　　7月28日，俄罗斯央行决定上调俄罗斯联邦关键利率100个基点，从5.5%调整为6.5%，这是今年第三次上调利率。

　　新方德科技投资总监张竹然对21世纪经济报道记者表示，“和发达国家不同，新兴市场国家抵御冲击的能力较弱，因此在美国经济繁荣推升全球通胀的大背景下，巴西、俄罗斯等新兴市场央行被迫率先加息。”

　　虽然新兴市场国家央行最早采取升息行动，但如今发达经济体的政策也开始趋紧。除了26日加息的韩国央行，加拿大央行已经削减购债规模，可能在2022年升息；新西兰央行上周因为国内紧急实施防疫封锁而暂缓升息，但仍预料会在年底前升息。

　　此外，挪威央行已经暗示，尽管近来感染人数上升，但不会改变下个月首次加息的计划，使其有望成为G10发达经济体中率先上调借贷成本的国家。“在委员会当前对前景和风险平衡的评估中，政策利率最有可能在9月提高，”挪威央行总裁奥尔森上周表示。

　　随着美联储准备收紧政策，即使是收紧政策拖后腿的欧洲央行也发声将采取应对举措。欧洲央行首席经济学家连恩表示，当美联储开始缩减购债时，“欧洲央行不会被动旁观”。如果对欧元区金融条件产生溢出效应，我们愿意并能够采取适当行动。

　　展望未来，中国银行研究院高级研究员王有鑫表示，各国开始考虑逐步退出疫情期间推出的非常规货币政策，在推动经济复苏的同时开始更加关注金融风险防范。未来，全球流动性变化和金融市场波动可能将成为全球经济波动的重要诱因，经济和金融周期将交织演化，加剧疫后全球经济复苏难度。